撰文/富邦期貨期經管理部資深協理 胡旭燦

富邦期貨期經管理部資深協理胡旭燦

富邦期貨期經管理部資深協理胡旭燦

富邦期貨期經管理部資深協理胡旭燦

富邦期貨期經管理部資深協理胡旭燦

富邦期貨期經管理部資深協理胡旭燦

富邦期貨期經管理部資深協理胡旭燦

展望2019 年,富邦期貨認為全球經濟成長將趨緩,貿易戰推升通膨上升、新興市場危機及美國縮表等因素,都將掀起2019 年金融市場波動。

首先,全球製造業PMI 指數轉趨下滑,其中歐洲、中國、台灣及日本製造業PMI 指數已滑落至50 榮枯線附近,顯示全球景氣擴張的高峰已過。

此外,考量中美貿易戰逐漸造成衝擊,以及新興市場正面臨流動性緊縮和資本外流壓力,國際貨幣基金會將全球2018、2019年的經濟成長率預測皆下修0.2 %至3.7%,美國2019年經濟成長預測由 2.7%下修至 2.5%,中國2019年經濟成長率由 6.4% 下修至 6.2%,由國際貨幣基金會對於明年經濟預測及全球製造業PMI數據,皆顯示2019年全球將可能是經濟成長趨緩的一年。世間所有相遇 都是久別重逢》

電影「一代宗師」的經典台詞,也是隱世才女白落梅2011年著作書名:

「世間所有相遇,都是久別重逢」。談的是人世間的情緣,冥冥之中安排的情境。除此之外,這一饒富禪意的佳句,所描述的不也是萬事萬物循環的現象。

景氣循環週期長度雖然沒有定論,但過程由復甦、擴張,到收縮、衰退一連串的波動會週而復始的發生。

從領先景氣的股市來看,2018年8月22日標普500指數創造有史以來,最長的多頭行情紀錄,自2009年3月9日起,該指數9年多來從未出現跌幅超過20%的空頭市場,累積投資報酬率超過400%。

儘管每日不乏危機示警的研究機構、金融大老或新聞,我們也似乎看到政治或經濟的嚴峻情勢,但我們是否真切地為這次循環末期調整資產配置,建立多元、分散的投資組合並準備好最壞時的打算。

《管理期貨》

談到避險、談到投資組合中對付黑天鵝或灰犀牛最佳的工具,就是期貨、選擇權,只可惜一般投資大眾多半未能有效利用,市場亦欠缺相關財富管理商品。

期貨的概念源於早期農產品規避價格波動風險,久而久之,各種商品如石油、貴金屬甚至金融商品(股票、債券、貨幣),都有類似的避險需求。

除了避險功能外,一般投資大眾最關注的就是投機功能,畢竟期貨以小博大、多空皆宜的特性吸引著投資人的目光,所以期貨商品普遍給人投機的印象。

事實上,投資人如能正確的運用期權等衍生性商品,將有助於面對未來激烈變動的全球經濟環境。在國外,期貨早已發展成財富管理商品-管理期貨(Managed Futures)或稱CTA(CommodityTrading Advisor),時至今日,管理期貨已經成為許多投資人資產配置的一環,特別是退休基金與私人銀行客戶。

《管理期貨規模》

從21世紀起,管理期貨的資產規模幾乎是呈指數式的成長。根據BarclayHedge統計資料顯示,2001年管理期貨管理資產總規模約379億美金,至2018年已經達3,673億美元,增長了近10倍。

《管理期貨報酬》

傳統的基金經理人習慣拿股價指數做為評比的基礎,這意味著假如S&P500上漲8%,而某檔共同基金上漲10%,可以說這檔基金擊敗大盤;若S&P500下跌8%,而共同基金只下跌6%,仍可稱此基金績

效優於大盤,這是一種相對報酬的概念。

但管理期貨的主要目標在創造絕對報酬,也就是無論市場是漲是跌都希望能有正向績效。Barclay CTA 指數過去38年來複合年報酬率約9%,特別是2008年金融海嘯時期報酬率高達14.09%,遠優於其他金融商品大幅虧損。

《風險事件下的優異報酬》

專業的期貨操作其實顛覆一般人對期貨高風險的刻板印象,Barclay CTA指數績效最大回檔僅-15.66%,遠低於2008年股市出現50%以上的跌幅,從這可以看出因為期貨在交易面較具彈性,有別於傳統的共同基金,CTA使用較廣泛的交易策略,比如「作多」或「作空」,所產生的結果是管理期貨與一般的股票型或債券型基金低度相關。特別是管理期貨所具有的放空能力,當遭遇極端風險事件時藉由放空獲利,實際上,過去歷年遇到各種風險事件時,管理期貨都有相當優異的表現。

《增強投資組合》

股票市場每隔一段時間常伴隨著大大小小的回檔(虧損),若投資組合中加入管理期貨,就可以降低潛在的巨大虧損。由過去資料顯示傳統股票與債券的投資組合,可以降低單一商品的風險,而在加入

管理期貨後,風險降低效果更為明顯。

《系統化交易》

管理期貨另一項重要的特色是:大數據與系統程式的運用,根據BarclayHedge的統計資料,有超過9成的CTA是採用系統化交易方式進行。

早期管理期貨的交易策略發展即聚焦在數據探勘與邏輯演算交易上,由於交易商品及市場眾多,全球化24小時交易運作下,自動化交易是必然的趨勢。

況且,期貨價格變化迅速,可多、可空、可槓桿,幾乎無限制下雖然吸引人,但也常讓人如陷入茫茫大海之中;此時,具有優勢的交易系統就像雷達導航,能即時分析數據、客觀研判方向、避免可能的風險或因人性弱點作出災難性的交易行為。

《順勢而為》

管理期貨交 常單純,就是順勢操作。順勢操作主要目的在掌握市場上漲或下跌趨勢的大部分,無論是在股票、債券、原物料、農產品或外匯等期貨,順著趨勢發展方向建立部位以獲取利潤。最重要的關鍵在於,讓獲利發展下去、迅速認賠,成功的順勢操作長期下來猶如選擇權買方,可控制下檔虧損、向上發展利潤。

《投資理由》

芝加哥商業交易所(CME)於2015年提出一份報告:考慮在投資組合中增加管理期貨的有力理由,整體而言,獨特性與差異化凸顯了期貨商品在傳統投資領域的重要性。

《未雨綢繆》

「世間所有相遇都是久別重逢」,從各種跡象觀察,未來財富管理除了獲

取景氣擴張的果實外,我們更需要有未雨綢繆的資產配置佈局。2019年是翻轉投資的開始,在多年股債雙漲、經濟擴張後,我們必須轉向關注風險控制,建立防禦、多元化的投資組合。期貨提供投資人一種有別於傳統股票、債券類別的選項,因為期權商品操作特性可達到

與其他資產差異化的效用,有效的分散投資組合風險,但最重要的是我們必須正確且專業的使用。

【更多精彩的內容,請詳閱贏家時代雜誌第21期『打破「逢9必亂」魔咒』】

看更多精彩內容詳見本期的贏家時代雜誌

发表评论

Please enter your comment!
Please enter your name here